「土耳其里拉」LPR报价两个月未动,让利实体1.5万亿将如何推进?

时间:2020-06-22 23:02:58 作者:投资股讯网
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以下为银行LPR报价两个月未动,让利实体1.5万亿将如何推进?内容:

LPR连续两个月按兵不动,基本符合市场预期。

6月22日,6月贷款市场报价利率(LPR)出炉,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,两个期限品种报价均与上个月持平。

近期,国常会提出抓住合理让利这个关键,并部署综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕。LPR连续两个月按兵不动后,后期市场化降息过程如何走?降准落地概率多大?市场分析认为,实现对实体经济的让利可通过压降LPR加点点差来实现。


6月LPR报价不变

市场对6月LPR保持不变已有预期。业内专家分析,近期资金市场走势以及央行流动性调控基调,都提前预示了6月LPR大概率不会进一步下降。

6月15日,央行对本月MLF(中期借贷便利)续作时选择缩量并保持中标利率不变。由于LPR与MLF利率直接挂钩,MLF利率未降更大程度影响了本月LPR报价的持平。

据第一财经记者梳理,自去年11月以来,均是MLF利率下调后,LPR报价才跟进下行,且两者调整幅度保持一致。自去年8月LPR改革至今,除了去年10月、去年12月,今年1月、3月、5月、6月保持不变外,其余月份LPR均有不同幅度的下调,并于今年4月大幅下调20个基点。

「土耳其里拉」LPR报价两个月未动,让利实体1.5万亿将如何推进?插图

市场的流动性也对LPR下行形成一定牵制。中国民生银行首席研究员温彬分析,6月适逢跨季末、跨半年时点,叠加缴税、债券发行等因素影响,市场流动性边际收紧,短端资金利率上行,隔夜Shibor回升至2.1%以上,长端十年期国债收益率较上月末上升近20个BP,资金价格的整体上行对LPR下行形成一定牵制。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,5月中下旬以来货币市场利率中枢抬高,意味着近期银行平均边际资金成本有所上升。在6月MLF招标利率未做下调的背景下,银行主动下调LPR报价加点的动力不足。

另外,银行资金成本居高不下则制约了点差的压降空间。温彬认为,从银行的负债结构上看,对央行的负债不到银行总负债的4%,而存款占银行总负债的比重超过60%,意味着存款成本在银行负债成本中起决定性作用,这导致降低LPR的动力相对有限。


压降点差实现让利

值得注意的是,分析认为,6月LPR报价不变并不意味着实际贷款利率也将保持不动。

王青认为,6月LPR报价不变,银行让利实体经济将主要通过实际贷款利率下调方式体现。今年3月,一般贷款(不含个人住房贷款)利率为5.48%,比LPR改革前的2019年7月下降0.62个百分点,降幅明显超过同期1年期LPR共0.26个百分点的降幅。1年期LPR降息连续两个月暂停,并不会实质性改变企业实际贷款利率下行势头,今年银行让利实体经济的过程会持续推进。

6月19日,银保监会政策研究局一级巡视员叶燕斐对记者表示,今年以来,企业融资成本明显下降。2020年1-5月,普惠型小微企业贷款平均利率6.03%,较2019年全年平均利率下降0.67个百分点。一季度,制造业贷款平均利率4.32%,较年初下降0.46个百分点。

6月17日,国常会明确要求:“抓住合理让利这个关键”、“进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。”

LPR利率由政策利率(MLF)和银行点差两部分组成,6月LPR报价不变,金融系统向各类企业合理让利1.5万亿元如何实现?

“银行还可能根据信贷政策、客户资质等原因,在新发放贷款中下调实际利率,即在LPR的基础上调整加减点。”王青认为。

光大证券研究所首席银行业分析师王一峰表示,当前阶段,MPA对于定价考核进一步趋严,综合贷款定价水平可以通过压降LPR加点点差来实现,负债成本也可以通过增强利率自律机制管理来控制,以此来实现对实体经济的让利。

王青预计,下半年LPR报价下行速度将会加快,这意味着同期一般企业贷款利率将有更大幅度的下降(今年一季度下行26个基点),这将激发企业信贷需求,推动宽信用向纵深发展。


降准渐近

5月以来,监管加强了对资金空转套利行为的规范和治理,银行体系流动性明显收紧,市场对货币宽松是否转向存在疑虑,对宽松预期也有所收敛。

近日召开的国常会释放了积极的信号,对市场关于政策收紧的预期也给予一定修正。国常会17日部署,综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕。

按照以往规律,国常会发声后两周内,降准大概率落地。目前,全球疫情对国内宏观经济运行影响仍在持续,对货币政策逆周期调节的需求并未减弱。在6月市场化降息落空的背景下,降准落地概率有多大?

中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为,《政府工作报告》中就明确提出“综合运用降息降准再贷款等”,本次国常会继续部署后续的降准政策,料降准近期落地,大概率定向降准0.5个百分点。

王青判断,今年在金融系统加大对实体经济让利的同时,以宽货币推动宽信用仍是货币政策的主要传导路径,下半年政策性降息、降准过程有望持续推进。其中,年内MLF和OMO利率还有约40个基点左右的下调空间(上半年下调30个基点);而伴随后续全面降准可能较快落地,或预示着自5月中下旬以来的货币边际收紧过程将明显缓解。

“下阶段,货币金融政策将继续加大对实体经济的支持力度,随着CPI涨幅进一步回落,降准和降息仍有空间和必要,适时适度调降存款基准利率,引导LPR下行,实现直接融资和间接融资成本‘双下降’。”温彬表示。

王一峰则表示,预计6月信贷增长情况不错,防空转套利约束进入收尾阶段,也减弱了货币政策立即宽松的必要,政策选择方面“一动不如一静”,三季度可视信贷需求和资金供需状况再定。

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