「可转债申购」多期限搭配熨平利率债发行带来的资金面波动

时间:2020-06-22 19:02:24 作者:投资股讯网
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以下为资金面多期限搭配熨平利率债发行带来的资金面波动内容:

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央行又“空投”红包了。
22日,在公开市场上没有任何资金到期的情况下,央行开展了1200亿元逆回购操作,实现全额净投放。其中包括400亿元7天期和800亿元14天期逆回购,操作利率不变。
这是5月末以来,央行首次实现单日超千亿元净投放(包含逆回购和MLF发行与到期情况)。
连续开展千亿元级逆回购操作
事实上,5月末重启至今,逆回购操作呈现常态化。随着半年末将至,逆回购操作规模也重新加大,流动性管理逐渐发力。
5月27日-29日,央行分别开展了1200亿元、2400亿元、3000亿元的7天逆回购,4天实现净投放6700亿元。6月首周,开展两次逆回购操作,规模合计为2200亿元;6月8日当周,央行逆回购操作五个交易日无一缺席。
上周(6月15日当周),央行周初开展2000亿元MLF后,又于18日和19日分别开展1200亿元、1800亿元逆回购操作,并重启14天期逆回购操作。
5月末以来逆回购操作频繁
来源:Wind
华泰证券张继强团队认为,后续逆回购将继续常态化,公开市场操作的优势在于“可逆”,多期限搭配熨平利率债发行带来的资金面波动。「可转债申购」多期限搭配熨平利率债发行带来的资金面波动插图

政府债券在发债时回笼流动性,拨付时释放流动性。
张继强团队指出,随着复产进度加快,大量基建项目有望快速投入运行,未来几个月内财政资金的拨付会越来越快。在此背景下,进退更加灵活的逆回购更适合进行短期流动性调节,考虑到下半年国债、地方债等供给量较大,逆回购操作仍会较为频繁。
不过值得注意的是,6月以来,央行公开市场操作都呈现单周净回笼的状态(考虑MLF到期情况)。
Wind数据显示,6月1日当周央行净回笼4500亿元,6月6日当周净回笼3000亿元,6月15日当周净回笼1600亿元。
此外,本周25日、26日分别有500亿元、700亿元逆回购到期,由于假期因素,将顺延到28日到期。彼时更加临近半年末,央行或开展对冲操作。
资金面继续收敛但边际放缓
但资金利率仍在走高。
资金利率近期走势
来源:Wind
分析人士认为,在5月末短端利率冲高至7天期央行逆回购利率附近时,央行开始净投放,而近期逆回购操作虽然“常态化”,但还在净回笼资金,这表明资金利率或已接近央行“合意水平”。央行既不会任由资金利率过分上涨,也不会让其大举下行。「可转债申购」多期限搭配熨平利率债发行带来的资金面波动插图(1)

从资金利率走势来看,连续不断的流动性投放似乎起到了效果,资金面收敛程度边际放缓。
22日,隔夜、7天期Shibor上行不到半个基点,1个月期Shibor上行不到1个基点,14天期Shibor上行幅度降至不到5基点。银行间债券质押式回购方面,截至15:00,DR001、DR007均报2.14%,上行幅度在1个基点以内。
广发证券刘郁团队认为,7月初资金面可能较为宽松,隔夜利率可能再度下探至1.5%附近。6月是财政支出大月,且作为季末月,央行可能适度投放逆回购帮助金融机构平稳跨季。「可转债申购」多期限搭配熨平利率债发行带来的资金面波动插图(2)

帮助机构跨季的逆回购将于下月初集中到期,而且7月作为缴税大月,再加上后续特别国债发行对资金面的影响,中旬税期资金面可能就会边际收紧。
华泰证券张继强团队认为,下阶段货币政策的取向,根本还是要“从经济发展实际出发”,这是货币政策更加灵活适度的体现和依据…

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