「招商先锋」消费板块:说我估值高?贵那是理所当然

时间:2020-06-19 03:01:11 作者:投资股讯网
阅读量: 304

以下为招商先锋消费板块:说我估值高?贵那是理所当然内容:

今年以来,消费的估值越来越高,部分板块甚至爬至了历史的较高位,很多投资者心中开始慌乱,举棋不定……莫慌!方方今天就为大家好好分析一下,当前的消费估值到底高不高?以及消费估值的长期走势会是怎样的?

消费板块:说我估值高?贵那是理所当然


当前消费估值到底高不高?


首先,消费是一个很大的板块,涵盖很多细分行业,包括医药、食品饮料、休闲服务、商业贸易等子板块,几乎包揽了今年A股涨幅的前几名。

如果我们与历史上的消费估值来进行比较,休闲服务、医药、食品医疗的市盈率PE历史分位已经超过2010年以来90%,家电超过70%以上,这相对于消费整体的PE,估值确实不低。同样,从市净率PB的历史分位看,食品医疗位于2010年以来的历史区间近90%,休闲服务、医药则位于40%附近,家电位于前50%。

可以发现,如果进行历史纵向比较,当前消费板块的很多龙头股票,不仅仅股价的绝对值不断创历史新高,估值也是位于历史的高位区间,特别是在食品饮料和医药板块。但若对标全球市场进行横向比较,尽管A股消费龙头企业的估值是高于欧美成熟市场的,但是考虑到A企业的成长性,目前仍然可以认为处于较为合理的区间。

明明历史分位高,相比国际企业估值也高,为什么我们却认为估值合理呢?

聚焦消费的两个细分行业举个例子,A股食品龙头企业即使在今年有新冠疫情的影响下,净利润仍可以预期增长15%以上,而海外企业则都出现了不同程度的负增长;另外,A股医药龙头企业在新冠疫情中整体受影响较小,甚至有部分行业比如医疗器械甚至是受益的。即使遭受了新冠疫情的毁灭性冲击,食品和医药行业,却仍然屹立不倒,稳定收益,可见当前A股消费股的高估值,是投资者对消费板块盈利稳定性的肯定与赞赏。

消费板块:说我估值高?贵那是理所当然


消费估值的长期走势怎么看?


如果短期消费高值是对消费战胜新冠的肯定,那消费估值长期走势会是怎样的呢?方方会从成长空间、市场风格和长远角度三个方面为大家分析。

首先,从成长空间角度看,A股消费股的高估值,其实是对中国企业的

成长性对价

。美股市值最大的行业集中在软件和信息技术、医药医疗、生命科学、食品和零售等领域,这与A股金融板块独大的格局不同。如果按照市值权重占比,A股的医疗、食品、商贸等消费行业在整个市场的占比若要达到美股市场中的比例,预计还有3-9倍的发展空间。

消费板块:说我估值高?贵那是理所当然

其次,从市场风格角度看,确定溢价成为今年全球市场的主要逻辑。例如美股科技、消费、医药等领域受到新冠疫情负面影响较小,甚至受益,因此得到了资金的青睐。以FAAMG为代表的大型科技公司股价强势,纳斯达克指数反弹后甚至已经创历史新高。

消费板块:说我估值高?贵那是理所当然

最后,如果把时间拉得更长看,估值本质是对产业前景的长期预期。纵览A股市场,与当前估值处于历史区间高位的消费科技相反,今年周期类行业如化工、交运、机械、有色、采掘等估值,均处在历史较低位置,而金融、地产、建筑等估值则处于历史区间10%以下的地板性低位。

按照以上各行业估值的情况来看,当前的中国与美国的1970-1980年代类似,即长期经济增长中枢逐步下台阶,

社会主导产业变化,

美股在此阶段诞生了著名的“漂亮50”。2016年以来,特别是沪深港通等因素带来的投资者结构的变化,A股市场的白马估值不断提高,“中国漂亮50”风格得到不断强化。

当年,美国的“漂亮50”相对标普500有1.5-2.5倍的估值溢价,极端情况下达到过4倍;并且“漂亮50”普遍有40-50倍市盈率,估值最高的宝利来曾达80倍,可见估值具有很强的时代性。当年美股“漂亮50”风格持续了近20年,直到美国1990年代诞生科技作为新的主导产业。因此,我们可以预期,

在新的主导产业确立前,本轮消费股相对高估值有望长期持续

消费板块:说我估值高?贵那是理所当然

综上,我们可以得出结论,尽管消费板块已经积累了不小的涨幅和较高的估值,但是这种估值尚在较合理区间,且将来能够被长期的优异成长性逐步消化,特别是在当前全球经济不确定的中短期背景与中国经济转型的中长期背景下,消费股估值较高会成为常态,如果精选好的赛道和公司,优秀的消费股仍有巨大的市值成长空间。

(作者:方正富邦基金权益研究部副总经理孙祺、方正富邦消费红利增强LOF基金经理吴昊)



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